➀ 尽管Nebius从当前的AI基础设施短缺中受益，但由于资本密集型、稀释风险和终端经济的不确定性，其被评为卖出。

➁ NBIS的快速增长掩盖了结构性问题：高折旧、大量资本支出（第一季度25亿美元）和对大型非经常性合同的依赖。

➂ 来自微软和Meta的合同需求很大，但质量参差不齐，Meta计划转售AI计算引入了需求和竞争不确定性。